Главная » Регионы » Казань » «Подогревают интерес к покупке акций»: зачем «Татнефти» занимать до 100 миллиардов?

«Подогревают интерес к покупке акций»: зачем «Татнефти» занимать до 100 миллиардов?

Облигационный займ позволит компании не снижать выплату дивидендов, считают эксперты. Впрочем, от него еще можно отказаться

«Татнефть», которая только в прошлом году «скормила» акционерам почти 200 млрд в виде дивидендов, неожиданно вспомнила про такой инструмент привлечения средств, как облигации. Анонсирован выпуск ценных бумаг на сумму до 100 млрд рублей — правда, когда и в каком объеме их разместят и сделают ли это вообще, пока неизвестно. Как считают эксперты «БИЗНЕС Onlinе», деньги компания может направить на инвестпроекты, чтобы не снижать чистую прибыль, с которой кормится бюджет республики и акционеры.

«Подогревают интерес к покупке акций»: зачем «Татнефти» занимать до 100 миллиардов?

100 млрд на 30 лет

«Татнефть» на заседании совета директоров в кабмине РТ утвердила программу биржевых облигаций серии 001Р в размере до 100 млрд рублей. Компания сообщила, что они позволят ей «оперативно привлекать заемные средства». Размещения облигаций будут производиться отдельными траншами от 5 млрд рублей — по мере необходимости в финансировании проектов компании. В сообщении компании отмечается, что при текущих ставках заемные средства являются привлекательным источником финансирования, а уровень долговой нагрузки «Татнефти» — один из самых низких среди крупных российских компаний.

«Использование долга при финансировании проектов компании поддерживает свободный денежный поток, увеличивает инвестиционную привлекательность компании и ее стоимость, а также повышает ответственность бизнесов за достижение планов по возврату инвестиций в такие проекты», — говорится в публикации на сайте нефтяной компании.

До выпуска каждого транша будут приниматься отдельные корпоративные решения, уточняют в компании. Предполагаемая доходность по облигациям не сообщается, как считают опрошенные «БИЗНЕС Online» эксперты, она будет зависеть от времени и срока размещения ценных бумаг, а также от текущей ключевой ставки Банка России.  В сегодняшних условиях он могла бы составить 6,5–7,5%.

В прошлом «Татнефть» не раз прибегала к размещению облигаций. Так, в 1997 году были размещены облигации на $300 млн, в 2001-м и в 2002-м — на  200 млн и 100 млн рублей, соответственно. Облигации на 1,5 млрд рублей были размещены в 2003 году. Все они были успешно погашены. (Также в 2001-м компания планировала выпуск облигаций общим объемом 2 млрд рублей на «Казанской фондовой бирже». Особенностью этого выпуска должно было стать то, что 70% облигаций планировалось реализовать среди физлиц. Но был ли осуществлен этот выпуск, доподлинно неизвестно.) В 2010 году «Татнефть» анонсировала займ сразу на 50 млрд рублей, но в итоге облигации были выпущены лишь на 5 млрд рублей, а от размещения остальных отказались в связи с решениями, принятыми Центробанком.

«Подогревают интерес к покупке акций»: зачем «Татнефти» занимать до 100 миллиардов?

Все  — для блага акционеров?

Чтобы понимать, что такое 100 млрд рублей для «Татнефти», достаточно вспомнить, что выручка нефтяной компании за 2018 год увеличилась на 33,7% и приблизилась к триллиону — 910,5 млрд рублей. А суммарный платеж «Татнефти» в бюджеты всех уровней и внебюджетные фонды в ушедшем году превысил 483 млрд рублей. По итогам 2018-го «Татнефть» выплатила акционерам почти 200 млрд рублей, по итогам первого полугодия 2019 года — 93 млрд рублей. По итогам ушедшего года обыкновенные акции подорожали на 54%, привилегированные — на 43%. Практически треть капитала «Татнефти» (29,07%) держит республика через АО «Связьинвестнефтехим». Почти 3,2% закреплено за двумя организациями на Британских Виргинских островах, относящимися к группе лиц самого ПАО «Татнефть». Остальные акционеры не раскрываются.

Почему компания, которая осыпает акционеров золотыми дивидендами и которой готовы открыть кредитную линию, пожалуй, в любом банке страны (а может быть, и за ее пределами), спустя 9 лет вновь решила вновь прибегнуть к этому инструменту?

Начальник казначейства Банка Казани Эдуард Ислямов считает, что «Татнефть» выбрала облигации в качестве альтернативного источника средств «как правило, с более низкой ставкой по сравнению с кредитом». Они могут быть использованы, например, для долгосрочного инвестирования и покрытия кассовых разрывов, в том числе на выплату дивидендов акционерам. Эксперт-аналитик АО «ФИНАМ» Алексей Калачев выдвигает свою теорию: «Являясь одним из чемпионов дивидендной доходности, „Татнефть“ подогревает интерес акционеров к покупке акций на бирже. Таким образом компания уже разгоняла в прошлом году свою капитализацию до уровня, сопоставимого с „Газпром нефтью“ и „Сургутнефтегазом“. Притом что добыча и переработка у нее ниже этих компаний в три раза и в два раза, соответственно».

Ранее генеральный директор «Татнефти» Наиль Маганов действительно говорил о намерении поддерживать доходы акционеров «Татнефти» на уровне «выше, чем в среднем по отрасли». При этом в недавнем интервью ТАСС он допускал, что чистая прибыль компании может снизиться, а ведь по закону только она может быть источником выплаты дивидендов. Тут на помощь могут прийти заимствования. «Наши дивидендные выплаты не являются „высокой нагрузкой“. Они результат продуманной политики, которая предусматривает возврат акционерам всех денежных средств, которые не используются для исполнения наших обязательств, поддержания деятельности компании и реализации инвестиционной программы с целью роста бизнеса и достижения стратегических целей. При определении размера средств, которые могут быть выплачены в виде дивидендов, мы ориентируемся на свободный денежный поток. Если привлечение заимствований является более эффективным, то почему бы не использовать эту возможность для финансирования нашей деятельности?» — задается вопросом Маганов.

Он приводит данные: текущая долговая нагрузка группы «Татнефть» — одна из самых низких в отрасли. «При EBITDA за последние 12 месяцев — до 30 июня текущего года — в размере более 315 миллиардов рублей общий долг „Татнефти“ без учета банковского сегмента составляет всего 12 миллиардов рублей, то есть менее 4 процентов от EBITDA. А чистый долг является отрицательным: денежные средства на балансе группы превышают общий долг. С учетом этих показателей и в условиях низких ставок на рынке, с точки зрения эффективности управления капиталом и создания стоимости, мы обязаны рассматривать возможности по привлечению заимствований», — заключает он.

«Подогревают интерес к покупке акций»: зачем «Татнефти» занимать до 100 миллиардов?

инвестпрограмма на 1,2 триллиона

Инвестиционная программа компании на 2019 год составляет 143,6 млрд рублей. В целом же в рамках принятой стратегии развития компании до 2030 года планируется инвестировать более 1,2 трлн рублей. Согласно стратегии, предполагается на треть увеличить объемы добычи нефти при 100-процентном восполнении запасов и почти удвоить переработку. С блоком нефтепереработки у компании большие планы. Программа развития нефтеперерабатывающего комплекса ТАНЕКО в Нижнекамске рассчитана до 2026 года. На завершение строительства НПЗ планируется направить 164 млрд рублей инвестиций.

Также в стратегии-2030 заложена идея синергии нефтепереработки и газопереработки, которая будет достигаться более высоким переделом продукции. Будущий газонефтехимический комплекс «Татнефти» рассчитан на переработку 3 млн т нефтехимического сырья в год, он будет выпускать 32 востребованных рынком продукта. Инвестиции только в первый этап с мощностью переработки сырья в 390 тыс. т в год составят около 70 млрд рублей. Помимо этого, «Татнефть» расширяет и совершенствует сеть своих АЗС, планирует ряд зарубежных проектов. 

«Подогревают интерес к покупке акций»: зачем «Татнефти» занимать до 100 миллиардов?

«Снижение дивидендных выплат было бы негативно воспринято биржевыми игроками»

«БИЗНЕС Online» спросил мнение экспертов, для чего «Татнефти» потребовалось привлекать 100 млрд рублей через облигации.

Алексей Калачев — эксперт-аналитик АО «ФИНАМ»:

— Программа выпуска облигаций на 100 миллиардов рублей необязательно будет задействована на все 100 процентов. Биржевые облигации могут размещаться траншами по 5 миллиардов рублей по мере появления необходимости в привлечении дополнительного финансирования. Компания организует себе такую возможность, но это еще не свидетельство такой уж необходимости в больших заимствованиях.

В принципе, финансировать инвестиционную программу компания может и не за счет заемных средств, а за счет своего денежного потока. Но в этом случае у «Татнефти» сократится возможность платить высокие дивиденды по своим акциям. Снижение дивидендных выплат было бы негативно воспринято биржевыми игроками. Да и бюджет Татарстана в этом случае получит меньше доходов. Прошлый год был чрезвычайно успешным для нефтяных компаний — высокие цены на нефть и низкий курс рубля обеспечили им высокие доходы. В этом году конъюнктура не столь благоприятна. Чтобы сохранить дивидендную доходность на достигнутом уровне на следующий период, «Татнефть» планирует одновременно выплатить дивиденды на 2019 год и за 1-й квартал 2020-го. Об этом в недавнем интервью сказал сам глава компании. Как и о том, что предпочтительнее сохранить денежный поток для дивидендов, а инвестпрограмму финансировать за счет привлечения займов.

У «Татнефти» нет проблем с кредитами банков. У компании в структуре имеется даже собственный банк «Зенит». Но по многим параметрам для эмитента облигационный заем выгоднее банковского. Во-первых, вы размещаете облигации на бирже среди широкого круга инвесторов и не зависите от единственного кредитора. Во-вторых, если кредиты нужно гасить постепенно, параллельно выплачивая проценты, то облигации гасятся только в конце срока или досрочно по оферте или по желанию эмитента. И всегда можно разместить следующий выпуск для погашения предыдущего. И, в-третьих, для столь надежного заемщика, как «Татнефть», облигационный заем обойдется дешевле — учитывая инвестиционные рейтинги компании, она может разместить облигации с доходностью ненамного выше 7 процентов годовых, а с учетом ожидаемого снижения ключевой ставки ЦБ и того меньше. Найти такой дешевый кредит в банке и в таких больших объемах, пожалуй, сложно.

Биржевые облигации потому так и называются, что являются финансовыми инструментами, размещаемыми и торгуемыми на фондовой бирже среди широкого круга игроков, как юридических, так и физических лиц. Тем они и отличаются от частного размещения в пользу какого-то конкретного инвестора. Благодаря публичному размещению на бирже у этих ценных бумаг будет более высокая ликвидность и более низкая доходность. То есть для самой компании это станет более удобно, надежно и менее затратно.

«Подогревают интерес к покупке акций»: зачем «Татнефти» занимать до 100 миллиардов?

«КАЧЕСТВЕННЫЙ БИЗНЕС ПРИВЛЕКАЕТ ИНСТРУМЕНТЫ ДЕШЕВЛЕ И БЕЗ НАЛОГОВ»

Марат Сабиров — директор филиала ИК «Фридом Финанс» в Казани:

— Прошла новость, что «Татнефть» хочет привлечь финансирование, в том числе для выплаты дивидендов, для сохранения их на прежнем уровне. Думаю, решение снова прибегнуть к инструменту биржевых облигаций связано с этим. Возможно, будет расширяться инвестиционная программа, но то, что «Татнефть» собирается поддерживать высокие дивиденды, — это факт.

Компания выплачивала дивиденды полностью из свободного денежного потока, и, видимо, он стал меньше, поэтому и есть планы привлечь финансирование, чтобы поддерживать уровень.

Думаю, эксперимент с продажей облигаций не только юридическим, но и физическим лицам вполне возможен. Насколько я понимаю, после размещения облигаций также будут доступны физлицам на открытом рынке.

Анна Бодрова — старший аналитик «Информационно-аналитического центра „Альпари“»:

— Обычно выпуск биржевых облигаций воспринимается как альтернативный инструмент привлечения капитала. Рынок в настоящее время — активный, уровни рисков снижены, инвесторы готовы покупать, если поступят интересные предложения. Иными словами, конъюнктура способствует размещению, а дальше будет видно.

Если «Татнефть» попробует привлечь к этому размещению максимум интереса и среди физических, и среди юридических лиц, то эффект может быть довольно выраженным. Скорее всего, финансы нужны «Татнефти» в том числе и для «подстраховки» в плане средств — свои есть, но нужно быть уверенными в том, что и извне тоже можно привлечь.

Андрей Гребенкин — инвестиционный менеджер «Открытия Брокер»:

— Предложение биржевых облигаций — это решение менеджмента компании, один из самых доступных инструментов быстрого привлечения денежных средств, причем в проспекте эмиссии могут быть прописаны условия досрочного погашения или амортизации выпуска, что позволяет прогнозировать выплаты и графики платежей. Помимо всего прочего, когда эмитент выпускает облигации, нет необходимости предоставлять обеспечение, в отличие от кредита, когда при привлечении кредитной линии компания оценивает часть бизнеса и, возможно, закладывает часть своих активов в виде залога.

У «Татнефти» отрицательный чистый долг, растущие показатели свободного денежного потока, это одна из альтернатив удобного привлечения средств для расширения бизнеса. Мы предполагаем, что цель текущего займа — сделка по покупке сети автозаправочных станций в Санкт-Петербурге у финской компании Neste.

Она эффективна и выплачивает весь свободный денежных поток (FCF) в виде дивидендов своим акционерам. Данный способ привлечения средств дает возможность компании расширить свой бизнес, причем существенно не снижая денежные потоки на выплату дивидендов. Процентное обслуживание облигаций — это более демократично по сравнению с перенаправлением части средств, предназначенных акционерам. В данном плане менеджмент делает все, чтобы акционерная стоимость компании осталась в растущем тренде.

Что касается доходности по данным облигациям, более подробную информацию мы узнаем в момент формирования книги заявок. В случае если компания захочет повторить эксперимент по реализации облигаций физическим лицам, считаем, что он мог бы оказаться успешным, так как тренд на снижение ставки ЦБ РФ продолжается и к концу 2020 года может достигнуть 6 процентов. Данные облигации будут интересны для покупки не только с точки зрения высокого купона 7,0–7,2 процента (выше, чем средняя ставка по депозиту 5,5–6,5 процента), но и с точки зрения роста цены облигаций. Так как при снижении ставки ЦБ облигации с длиной 5–10 лет могут неплохо подрасти в цене.

Источник

Прокрутить до верха
Adblock
detector